上半年行将收官，受海表里多重身分交汇影响，A股市集的走势不错分为“震憾上行—震憾治愈—震憾上行”三个阶段。年头至6月27日，上证指数高潮2.2%，并于6月26日盘中创下年内新高的3462.75点。

上半年，市集作风偏好“红利+小盘成长”，银行与黄金股领涨两市，AI、半导体、固态电板、篡改药等科技边界轮动走强，而大盘股走势偏弱。

在行业板块、办法题材的快速轮动中，个股与行业分化更是无处不在。周期行业中，有色金属领涨全市集、煤炭领跌；奢华边界，新奢华高抬高打，白酒颓势阴跌；科技行业中，篡改药、半导体、东谈主形机器东谈主轮动高潮。

半年报暴露相近，上半年炒作升温的科技、新奢华等行业板块濒临事迹杀青，机构宽绰觉得，半年报事迹带来的结构性契机是近期市集的主旋律。“红利+小盘成长”市集作风会否被败坏，取决于增量资金入市情况。

行情分化：煤炭领跌、有色领涨、银行再篡改高

纪念来看，上半年行情作风偏成长，资金握续围绕“红利+小盘成长”作念文章，大盘作风鲜有阐述。年头至3月中旬，年报事迹空窗之际，市集作风偏成长，策画机、机械开荒等行业阐述较好，半导体、机器东谈主、东谈主工智能等科技行业阐述凸起；3月下旬至4月上旬，市集作风偏正式，各板块均阐述欠安；4月中旬至年中，市集作风再度偏成长，通讯、国防军工等行业阐述较好。

大类作风层面来看，作风分化较为极致，千里寂多年的医药医疗上半年逆袭，涨幅居首，达6.23%；金融地产作风指数在银行股活跃阐述的支握下，涨幅位居第二；科技（TMT）与先进制造阐述不俗，且跑赢周期与奢华作风。

分化还体面前场内资金“左手成长、右手高股息”。按照31个申万一级行业永诀，字据Wind数据，有色金属与银行领涨两市，涨幅分别达17.98%、13.48%，是唯二涨幅超过10%的行业。

市集避险热诚升温，黄金价钱年内强势的阐述推动贵金属年内高潮34.8%，是有色金属走强的主要推能源。西部黄金（601069.SH）、赤峰黄金（600988.SH）等黄金股年内分别高潮77.6%、60%，大幅跑赢主要股指。

高分成的银行股2024年以来束缚高潮，6月27日银行指数盘中再创历史新高，报7699.23点，年内高潮逾16%。本周（6月23日~27日），42只银行股（长江成份板块）中33只创下年内新高，31只年内高潮逾10%。个股角度看，青岛银行（002948.SZ）、浦发银行（600000.SH）涨幅均超过30%，领涨板块，郑州银行（002936.SZ）是年内独一股价下落的银行股，跌幅0.47%。

传媒、军工、汽车、机械开荒等申万一级行业，年内涨幅分别为9.67%、8.27%、8.1%、8%。细分到二级行业，大地兵装、饰品、游戏、化学制药、电机、零部件等子行业阐述凸起，尤其是近期受多个事件催化的大地兵装，阐述握续活跃，年内涨幅达51.04%，位居第一。

跌幅方面，传统顺周期行业遭资金“白眼”，煤炭、食物饮料、地产行业的阐述垫底，年内分别下落12.57%、7.76%、7.39%；石油石化、建筑庇荫、电力开荒亦均下落。

奢华大类作风中，分化可谓剧烈。昔日备受喜欢的白酒股握续颓势治愈，19只白酒股年内“防患未然”，平均下落15.7%，酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）、古井贡酒（000596.SZ）等股跌超20%。跟着飞天茅台价钱失守2000元关隘，贵州茅台（600519.SH）6月股价也明显走弱，当月下落逾6%。另一边，宠物经济、好意思妆、IP经济、珠宝首饰等新奢华行业强势高潮。申万饰品指数年内涨逾26%，潮宏基（002345.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）的股价翻倍；锦波生物（832982.BJ）、拉芳家化（603630.SH）等好意思妆股大幅跑赢主要股指。

半年报季驾临或催化结构性行情

在外部扰动握续、计策托底内需建造的宏不雅配景下，A股下半年走势与投资策略是市集参议的焦点。第一财经记者梳理多家机构的中期策略论说发现，科技、内需奢华、高股息是机构宽绰看好的下半年投资标的。

银行是高股息的代表，6月27日银行指数盘中创下历史新高后放量下落，日跌幅创4月7日以来最高，过程握续一年半的高潮后，银行股的高位放量下落阐述使得投资者启动担忧板块是否见顶。

吉利证券发布的2025年银行业中期策略论说指出，陆股通与险资握续增配银行，公募低配银行情况仍存在，在总量流动性富饶环境握续的情况下，二季度以来金融市集利率核心处于震憾下行通谈，低利率环境有望握续，老本端红利成为推动息差企稳的紧迫身分，银行板块引诱力有望握续，提倡以红利为底，兼顾弹性。

以半导体、AI为代表的科技股，二季度以来进入休整阶段，科技股濒临半年报事迹落地考证，最近两周算力板块活跃的阐述亦指引了AI高速发展中，光模块等核心居品的事迹笃定性。机构宽绰觉得，下半年科技仍存在结构性行情的契机，投资契机可能会愈加偏向主题，市集偏好低浸透率大空间，浸透率能够加快栽培的干线或者赛谈。需要正式的是，科技的国产替代主题并非夙夜间就可完成，其内容性鼓吹濒临多重践诺制肘，如时间考证周期长、研发插足产出比不笃定等。

招商证券张夏团队的研报觉得，2025年将成为A股投资史上极为紧迫的飘浮点，进入下半年后，外部流动性有望迟缓改善，掂量好意思元指数可能延续相对颓势，好意思债收益率则从高位震憾到下行，待9月前后市集启动交游好意思联储降息预期，坚忍化好意思元指数和好意思债利率下行趋势，从而迟缓有意于市集风险偏好栽培和成长作风阐述。

上述研报指出，市集要败坏“红利+小盘成长”这种作风场面，可能需要有握续的增量资金流入。掂量短期市集可能延续私募基金主导的小盘作风；直到外部流动性改善、经济基本面回暖进一步阐发，外资可能回流，届时将带领市集迟缓转向大盘成长作风，拐点可能在四季度。同期，下半年国内宏不雅环境大要率延续计策支握下的踏实增长、谢却复苏情状，盈利改善的握续性有待不雅察。从现时市集空间的角度来看，快乐市集空间大、低浸透率的，加快栽培的标的包括AI硬件及诓骗、东谈主形机器东谈主、固态电板、信创半导体国产化、可控核聚变、军贸出海、新奢华。

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魏华夏

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