近日，于2024年9月登陆科创板的合合信息秘书拟赴港上市。这家坐拥“扫描万能王”、“柬帖万能王”等亿级用户明星产物的AI企业，账面资金充裕，功绩进展亮眼，却在科创板募资尚未完全消化的布景下，仓猝中开启“A+H”进程，激发外界对其“圈钱”意图的质疑。

同期，在AI波澜倾盆而至、商场竞争加重确当下，合合信息对“扫描万能王”的过度依赖、第二增长弧线的乏力，以及屡遭投诉的数据合规与用户体验问题，亦然其港股征途上的“拦路虎”。

此番赴港，究竟是寻求更深广的民众化布局，仍是在技艺迭代与商场变局中寻求新的“救命稻草”，值得深念念。

是扩展贪心仍是另有隐情

合合信息的成本化说念路，向来不乏戏剧性。

从三度折戟A股，到2024年9月在科创板“压哨刊行”顺利上市，再到不到一年便秘书赴港IPO，其成本运作的节律快得令东说念主惊羡。与其火速上市进程酿成明显对比的是，合合信息账面丰足的现款储备以及A股募投项指标慢慢推动，这让其赴港上市的必要性遭到质疑，甚而被扣上“圈钱”的帽子。

总结合合信息的A股上市历程，可谓放诞升沉。

2021年9月，合合信息初度递交科创板招股书，资历三轮问询，直至2023年8月才艰痛心会，并于同庚10月获取注册批复。然则，公司并未立即运转刊行，直到2024年9月批文行将失效的前夜“突击刊行”，最终募资13.80亿元，扣除刊行用度后净额为12.70亿元。

上市后，合合信息的股价进展不俗，抛弃2025年8月12日，其股价报收170.34元/股，总市值高达238.5亿元，较刊行价大涨200%以上，商场对其进展予以了积极反馈。

然则，就在公司股价和功绩稳步高潮之际，2025年5月，合合信息斯须秘书赴港IPO。这距离其登陆A股仅往时8个月，如斯短的时刻闭幕，让不少投资者感到困惑：“难说念公司缺钱了吗？”

从公开表现的财务数据来看，合合信息彰着远未到“钱紧”的地步，甚而不错说账面资金十分充裕。2024年，合合信息钞票欠债率仅为23.8%，处于行业较低水平。抛弃2025年一季度末，合合信息账上货币资金达14.71亿元，往还性金融钞票达16.72亿元，两者谋略稀奇31.43亿元，这足以援助其普通运营和短期发展需求。

不仅如斯，2024年10月，合合信息还曾发布公告，筹办将不稀奇9亿元的闲置资金用于答理，抛弃2024年末，已有3亿元闲置募资用于购买答理产物。换句话说，合合信息并不缺钱。

既然如斯，合合信息急于赴港上市确凿切指标究竟是什么？左证其向港交所递交的招股书，这次赴港上市的募资筹办主要包括：提高畴昔三至四年的研发才略、畴昔三年进行业务拓展、潜在计谋投资及并购机遇，以及补充营运资金和一般公司用途。

然则，对比其A股IPO的募资用途，外界的质疑声并非八公草木。在A股，合合信息募资主要投向亦然研发，其中四个募投状貌承诺投资总数为12.7亿元，但抛弃2024年末，投资总数仅为5.17亿元，投资程度仅为41%，合座进展慢慢。

更令东说念主不明的是，在秘书赴港IPO前的4月，合合信息还秘书变更科创板募资用途，并将其中三个募投状貌径直脱期两年。这意味着，其A股募投状貌尚未完全落实，部分资金仍处于闲置或投资慢慢状态。在这种情况下，又仓猝中赴港上市，并再次将研发列为主要募资投向，不禁让东说念主质疑其港股上市募资用途的必要性和合感性。

计议到合合信息“不差钱”的财务状态、A股募投状貌脱期，以过甚在A股上市后大手笔分成(2024年拟派发现款红利2亿元，占归母净利润近50%，独创东说念主镇立新个东说念主获取约6000万元现款红利)的行为，外界对其赴港IPO“圈钱”的嫌疑并非八公草木。与其说是急需资金，不如说是但愿在AI波澜和港股热度下，最大化自己的成本价值，为畴昔扩展储备更多“弹药”。

然则，这种时常的成本动作，也需要向投资者明晰地阐发其背后的计谋逻辑，以幸免商场对其确切意图的疑虑。

扫描万能王“独臂擎天”：业务单一与第二弧线的逆境

在成本商场谋求“A+H”双重上市的合合信息，其中枢业务的单一性问题一直备受暖热。虽手抓“扫描万能王”、“柬帖万能王”、“启信宝”等多款C端明星产物，以及B端的“TextIn”和“启信慧眼”，但其营收结构却呈现出高度鸠合于“扫描万能王”的特征，第二增长弧线的探索方法维艰。

招股书数据自满，合合信息的营收结构中，C端业务占据总共主导地位，2024年C端和B端的收入比例分散为83.8%和15.6%。在C端产物中，“扫描万能王”是名副其实的“主心骨”。2022年到2024年，“扫描万能王”的收入占总营收的比例分散为72.3%、76.2%、77.3%，2025年一季度，这一比例更是攀升至81.1%。

这意味着，合合信息的大部分收入简直齐由这一款中枢产物援助，其功绩增长与“扫描万能王”的用户范畴、付费转动率雅致挂钩。

“扫描万能王”之是以“独挑大梁”，与其纷乱的用户基础和高付费意愿群体密不能分。该产物已遮蔽民众200多个国度和地区，累计用户超10亿。抛弃2025年3月，其月活跃用户数达到1.78亿，其中“扫描万能王”孝顺了大部分月活。主要用户群体是对纸质文档电子化需求较为强烈的学生、讼师、白领等群体，付费步田主要为月度、半年度、年度VIP会员订阅行状。表面上，惟有概况确保用户付费率，合合信息的功绩就能不时增长。

然则，尽管领有纷乱的用户流量，合合信息的付费转动率却不尽如东说念成见，且呈现着落趋势。左证A股IPO招股书数据，2023年末，“扫描万能王”的付用度户数占总用户数(设备数)仅为0.59%，新增付费转动率从2021年的0.68%着落至2023年的0.63%。在最新的H股招股书中，合合信息取舍不再翔实表现付用度户数据。

除“扫描万能王”除外，合合信息曾经尝试拓展其他C端产物动作第二增长弧线，但后果并不睬想。“柬帖万能王”的营收占比持久保管在2%控制，孝顺有限。另一款被委用厚望的买卖信息查询产物“启信宝”，在经过多年的商场践诺后，其营收占比也从巅峰时的15%控制缩减至2024年的4.5%，与“扫描万能王”的营收孝顺差距巨大。

这标明，合合信息在C端商场的多元化尝试，尚未取得现实性冲破，公司仍然高度依赖中枢爆款产物。

同期，“扫描万能王”也面对着强烈的商场竞争和挑战。WPS、夸克等通用办公和搜索运用赓续推出免费的扫描功能，径直分流了部分用户。尤其是夸克扫描，以其“转PDF明晰度极度好，扫描导出免费使用”以及更具竞争力的会员价钱(聚拢包月25元/月，低于“扫描万能王”的30元/月)，成为“扫描万能王”的“头号竞争敌手”。

其次，华为、小米、OPPO等主流手机厂商在操作系统层面集成了“文档扫描”、“拍照识字”等免费功能，进一步挤压了孤苦APP的商场空间。再者，DeepSeek、豆包等新兴AI大模子产物不仅提供笔墨识别，还能进行问答互动，概况应允用户更粗拙的需求。多量的“盗窟”和“盗版”运用侵蚀，以及用户对其“坏心扣款”和“自动续费”的投诉，也影响着“扫描万能王”的口碑和用户留存。

在B端，合合信息的进展也难言乐不雅。主要B端产物“TextIn”(智能文档处理)和“启信慧眼”(买卖数据智能有辩论)面对着腾讯云OCR、阿里云OCR、百度智能云OCR等互联网大厂的强烈竞争。在买卖信息查询畛域，“启信慧眼”要与天眼查、企查查等深耕多年的平台竞争。竞争之下，合合信息B端业务的营收占比不时着落，从2022年的17.1%降至2025年第一季度的12.8%。

合合信息也在积极探索新的AI扫描运用场景，如用于古籍拓荒的AI识别技艺和轻松图像、东说念主脸视频、证件单子是否为AI生成的鉴伪技艺，但这些新兴畛域一样面对互联网大厂的扎堆研发。阿里的魔搭社区、腾讯朱雀实验室等齐已在关系技艺畛域有所布局。在扫描识别技艺迭代迅速的今天，合合信息能否像往时一样，在新的运用畛域取得先发上风，仍有待不雅察。

为了保管功绩增长，合合信息在营销践诺方面参加巨大。2022年至2024年，其销售用度从2.69亿元增至4.29亿元，年复合增速为26.30%，稀奇同期总营回应合增速(20.64%)，其中稀奇六成是告白宣传费。

与此同期，尽管公司在研发方面参加腾贵(近三年累计参加12.31亿元)，但近三年合合信息却一直莫得新增专利，大部分专利齐是2020年以前肯求的。这不仅让东说念主质疑其研发参加的效用，也暴暴露公司在中枢技艺立异方面的潜力不及。

单一产物的过度依赖、新业务拓展的逆境，以及日益强烈的商场竞争，齐让合合信息在追求范畴和盈利增长的说念路上，面对严峻挑战。

AI前沿探索与数据合规的“双刃剑”

在AI技艺迅速发展的时间，合合信息动作一家以AI识别算法为中枢的公司，诚然在技艺探索和运用方面展现出前瞻性，但其在数据合规和用户诡秘保护方面的持久争议，时刻挟制着其品牌形象和畴昔发展。

在2025寰宇东说念主工智能大会上，合合信息初度展示了“无穷扫描”、“AI鉴伪”等多项立异技艺，彰显了其在多模态大模子文本智能畛域的深耕与贪心。

其AI鉴伪系统尤其引东说念主防备，通过毫秒级“独具慧眼”识别东说念主脸视频删改，进行像素级分析、特征层分析，并联接多模态大说话模子，兑现由文本描绘指令的伪造定位。AIGC图像鉴伪方面，系统能精确识别AI生成的画作，甚而能在图像被压缩、剪辑后仍保持90%以上的准确率。TextIn通用删改检测平台更是能识别身份证、发票等多种证件的删改，并能精笃定位修改区域。

这些技艺冲破体现了合合信息“以技艺制衡技艺”的理念，勤恳在AI造沐日益纵情的布景下，提供更刚劲的防护用具。

然则，在积极探索AI前沿技艺同期，合合信息的数据合规问题却屡遭诟病。其A股上市之路之是以跌跌撞撞，很大程度上等于因为数据合规和安全性问题。2021年，刚巧《数据安全法》和《个东说念主信息保护法》出台，动作手抓多量用户和行业数据的公司，合合信息在上市过程中受到上交所多达6个对于数据开首、权属息争决完善性的问询。最终，合合信息在资历三轮问询后才过会，并在批文行将失效时才安妥刊行。

即便顺利登陆A股，合合信息的数据合规风险并未完全覆没。其在向港交所提交的招股书中也坦承，“咱们可能会遭逢AI技艺被虚耗的情况”，并暗意无法保证所取舍的措施长久灵验。

事实上，合合信息的“前科”并不少。2021年，“启信宝”曾因“超范围相聚个东说念主信息”被工信部点名整改。2025年7月，“扫描万能王”被公安部检测发现33款存在违警违法相聚使用个东说念主信息的情况。

用户反馈也印证了这些担忧。小红书上有用户响应，我方的“扫描万能王”账号上出现了他东说念主的文档，包括身份证复印件、选调生保举表等个东说念主明锐信息，这激发了用户对诡秘泄漏的严重不安全感。

更为普遍、鸠合的投诉，是“扫描万能王”的“坏心扣款”和“自动续费”问题。黑猫投诉等平台上，多量用户怀恨1元试用期扫尾后默许开启自动续费，且取消经由繁琐，有用户甚而被悄无声气地扣款长达六年才发现。

数据合规问题不仅影响其在国内商场的口碑，也成为合合信息拓展国际商场的“绊脚石”。

此前，“扫描万能王”、“柬帖万能王”就曾因信息安全问题在印度和好意思国被下架和封杀。当今，印度的关系禁令仍在不时，尽管好意思国已拔除，但畴昔仍不抹杀再次颁布新禁令的可能。

合合信息凭借在AI深厚技艺的积存和“扫描万能王”的巨大顺利云开体育，成为行业翘楚。然则，在寻求多地上市、谋求更大成本邦畿确当下，其业务过于单一、第二弧线拓展乏力、以及数据合规和用户体验的恶疾，齐成为其发展说念路上的挑战。如安在成本扩展、技艺立异和运营品性间找到均衡，将是决定合合信息畴昔能否不时“万能”的要道。